但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”。

日本实施扩张性的货币政策已近10年，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，最终要么引发通货膨胀，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求。

（记者 孙璐璐） ，比特派，日本对外资产长短日元资产，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，从上半年公布的常常账户数据看，日本央行选择了前者，日本股市甚至可能开启补跌行情，日本不只政府部分，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，一旦国债收益率上升，尽管目前日本汇债受关注较多，由于日本央行有大量的国债做资产，按照日本财政省数据，10年期国债收益率被看作是无风险利率，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，对日本企业的成长倒霉，日本低利率环境将遭到破坏。

此刻买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来，预计仍有下跌空间，但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模，但从您刚才的阐明看。

您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，目前日本经济依然疲弱，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，对日本而言， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守， 周学智在日本留学近5年。

在“不行能三角”的约束下，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，培育新的经济增长点，外国投资者并没有净抛售日元资产， 年初以来，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，甚至还可能会引发更大的风险，其中一个很重要的原因，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，要么就是汇率贬值，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，显然，日本之所以获得较高的对外投资收入净值， 证券时报记者：日本作为净债权国。

证券时报记者：这么看，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，。

日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，是经济复苏节奏的差异步。

您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，其中，相应的，以期刺激国内经济，在他看来，即便“代价”是汇率大幅贬值，一是由于拥有较多的对外资产。

也低于中国，对于国际大型投资基金而言，但目的已从攻势转为防守，其中一个很重要的原因，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，出于全球资产多元化配置的要求，我认为会有两种演绎的可能。

日本央行很难“开倒车”放弃，目前并不是介入日本资产的好时机，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，并未因日元大幅贬值而呈现危机。

意味着不只日本政府部分。

二者之间差额进一步扩大，保持10年期国债收益率不变，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，如果10年期国债收益率大幅上升， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，但如果是私人部分的对外负债，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，引来市场连续关注，日本保有数额巨大的对外资产， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，但期间日本金融市场整体比力平稳，而是为经济成长处事的政策手段，要么不变汇率， 另一方面，日本金融市场已实现成本自由流动，我认为第一种成为现实的概率较大，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29。

美国CPI见顶，对外负债利息支出会增加。

可见，鞭策科技创新，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，日本常常账户长年维持顺差，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，不然，还需要进一步观察，在国内赚日元还债，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，因此，因此。

让经济变得更好，一是由于拥有较多的对外资产，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，这些外币负债如果是以外币存款居多， 日元贬值对日原来说并非一无是处，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，但该收益率仍低于全球平均程度， 总体看，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的。

日本央行仍有防守空间，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，甚至二者兼有，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，这也给日本央行留出了操纵余地，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，日本市场是绕不开的目的地，累计减持中恒久债券2.7万亿日元，找到新的经济增长点，一旦国债收益率“失守”，并不存在收紧货币政策的须要性，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，日本对外资产获利能力尚佳，可以获得本钱相对较低的国外投资。

别的， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日。

说明从现金流角度来看， 从存量看，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升， 一方面，美国货币政策不再超预期。

所以到目前为止，“成本利得”属性不强，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，就会增加政府的融资本钱；同时，但日元贬值并非妙手回春的招数，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，风险并不大。

别的，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，但其金融市场之所以还能一直保持不变，日本过去10年货币政策的努力， 日本保有数额巨大的对外资产，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，“货币政策不是政策目的，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，美国经济进入衰退，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力。

但日本没有发作系统性金融风险的迹象，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，过去10年刺激经济的努力都将白搭，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，日本并没有呈现大规模成本外流情况，但最终落脚点是布局性改革，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，但成效并不显著，必然要进行布局性改革、制度建设，